鸿合科技获“买入”评级:业绩亮眼叠加海外高增长,发展进入快车道
 

[投影之窗消息]   5月30日,证券业内权威分析机构申万宏源研究首次覆盖鸿合科技(002955)并给予“买入”评级,目标市值73亿元,较现价涨幅53%,对应29倍PE。随着2022年一季报营收和利润双双创下历史新高,叠加海外布局稳步推进,鸿合科技的发展全面进入上升通道。

研报指出,鸿合科技是全球IFPD头部公司,21年全球份额第二。纵观教育IFPD行业,国内市场增长稳健,海外教育 IFPD 市场 21-24 年出货量 CAGR 有望达到 25%,为其带来超出预期的发展前景。同时,受益于教育行业发展、产研一体化以及业务全球化等优势,鸿合科技业绩将持续向好。

作为智能交互领域全球领军企业,鸿合科技深耕教育场景,践行以“教育信息化产品和解决方案”为核心,以“课后服务”和“师训服务”为两翼的“一核两翼”发展战略,在国内、国际两个市场分别拥有HiteVision和Newline两个自主品牌。

营收稳步提升,未来业绩确定性高

申万宏源研究认为:鸿合科技营收增速稳健,21年利润拐点已现,22Q1营收和利润均创历史新高。考虑到海外教育信息化建设高景气以及国内教育信息化增速稳健,预计鸿合科技 22-24年营收分别为63.3/69.7/77.6亿元,对应增速分别为8.9%/10.1%/11.4%。

【研报中的财务数据及盈利预测】

研报显示,鸿合科技经营状况稳定,财务表现持续改善,通过预测数据阐释了三大利好因素。

一是收入增加,由于海外Newline高增速以及国内教育需求稳健成长,预计22-24年,IWB产品收入同比增速分别为10%/9%/8%,其他智能交互产品收入增速分别为5%/15%/25%,以“课后服务”和“师训服务”为代表的解决方案收入增速分别为5%/10%/15%,均将保持稳健的高增速。

二是毛利率回升,得益于面板采购成本改善、海外重点拓展自有品牌业务以及教育服务规模化效应,预计22-24年,IWB产品毛利率保持在23%,其他智能交互产品毛利率保持在24%,解决方案毛利率保持在20%,有助于利润增长。

三是费用率稳中有降,预计22-24年,销售费用率为9%/8.5%/8.2%;管理费用率为4.5%/3.7%/3.2%、研发费用率为4.3%/4.3%/4.3%。

通过以上分析,申万宏源研究预计鸿合科技22-24年归母净利润分别为2.52/3.62/4.80亿元,对应增速分别为49.1%/43.6%/32.7%。通过专业分析,给予鸿合科技22年0.7X PE/G,对应29倍PE,目标市值73亿元,较现价涨幅53%。

海外业务:抓住政策红利,拉动整体业务高增长

海外教育IFPD迎来政策红利,市场具有较大提升空间。根据Future source数据,全球范围4300万教室,21年预计多媒体教室渗透率35%,并在未来数年保持高速发展。更大的市场机会来自于海外学校推进“混合”教学,美国和欧洲部分国家定向投入教育经费,加强校内教育信息化建设,整体建设周期大多在 3-5年。与此同时,根据迪显预测,海外教育IFPD市场21-24年出货量CAGR有望达到25%,市场空间巨大。

【全球市场数据】

鸿合科技09年开始发展海外业务,10年正式成立海外营业本部,以自有品牌Newline和ODM/OEM方式布局海外市场,在全球范围内设立50多家分支机构,拥有完善的海外业务管理框架与市场渠道体系。

从公司收入来看,鸿合科技海外收入占比呈上升趋势,且增速较快。21年海外实现营收25.38亿元,占整体营收比重为44%,2017-2021境外收入增速CAGR 为 31%,是公司营收增长的核心驱动力之一。

【公司2017-2021境外收入及其增速(亿元)】

同样值得关注的是,鸿合科技旗下自有品牌Newline作为稀缺性海外资产,是为数不多在北美、EMEA(欧洲、中东和非洲)、ACPC(亚太地区)三大区域市场中均位于第一梯队的品牌,21年全球市占率 10%(中国以外),美国市场排名前三。预计22年Newline将保持强劲增速,有望拉动鸿合科技整体业绩的高增长。

国内业务:教育IFPD稳增,打开第二成长曲线

在推动实现教育公平化的整体背景下,加速推进教育信息化和数字化的发展势在必行。鸿合科技紧跟国家政策,持续探索以数字化引擎助推教育高质量发展。2021年开始深入布局的“课后服务”与“师训服务”,目前已初具规模,正成为推动公司发展的第二成长曲线。

在教育信息化2.0改革、疫情后“混合”教学推广以及换机周期等多重因素下,国内教育IFPD行业销量增速稳健,并由于产品升级,从而驱动ASP提升,一方面,产品形态由教育平板向智慧黑板升级;另一方面,采购尺寸由65、75英寸向86+英寸升级。为鸿合科技的核心业务打下稳步发展基础。

鸿合科技深耕教育市场超过二十年,打造国内知名智慧教育品牌“鸿合HiteVision”,建成涵盖10个销售大区、4000家经销商的庞大体系,产品已覆盖全国230多万间中小学教室(截至21年底)。根据迪显数据,2021 年鸿合在国内教育 IFPD 市场份额为 22.4%,排行第二;其中教育平板市场份额为22.8%,智慧黑板份额为21.6%,均为行业第二。

课后服务方面,21年“鸿合三点伴”业务与全国19个省49个市72个区县签约,合作学校超过200所,服务教师和学生超过 26 万人。师训服务方面,组织教师信息化素养培训50余次,培训学校超17000所,培训教师人数超过44000人。

纵观过去,展望未来,鸿合科技不仅在国际、国内市场取得了扎实的发展成果,对企业未来发展也有着清晰的规划。未来,在国内外政策的推动下,结合疫后全球性复苏的预期,可以预见的是,坚持“一核两翼”发展战略的鸿合科技,必将更进一步扩宽市场布局,用更好的产品和服务助力教育和企业发展,也将用更加出色的发展成绩来回馈广大股东。

查阅完整报告,请关注申万宏源官方微信公众号【云聚】

  

关于鸿合科技
鸿合科技,国内教育信息化重要企业,智能交互设备领域知名品牌。自公司成立以来始终坚持“自主创新 永续发展”的战略目标,目前拥有国内技术力量雄厚、综合生产能力强的数字多媒体交互产品以及现代化教育设备生产基地。
鸿合HiteVision品牌产品透过投影机、交互平板、交互白板、展示台等为教育用户打造现代化校园,同时提供教学录播、智慧校园等解决方案以及K12 数字教学资源和教育云平台等服务。深耕教育行业的同时鸿合科技也专注多媒体视讯行业系统集成以及技术研发,作为国内大型工程投影机系统核心方案商和商业智 能视听工程系统主要集成商竭诚为商业、企业和政府部门提供各种各种解决方案。
在智能会议系统、大屏幕显示系统、展览展示系统及信息通讯系统等工程领域,鸿合科技秉承“质臻之道”的服务理念,以ISO9000质量体系为项目实施管理 基准,年均完成近百项大型项目,客户群以跨国企业、国家机构和国家特色工程为主体,施工质量和行业信誉广受客户好评,业已成为国内颇具水准和实力的系统集 成解决方案公司。
鸿合科技于2015年起成为日本投影机品牌NEC教育、工程投影机在中国区的总代理,NEC专注于投影长达30余年,在发展过程中,其积累了丰富的产品资 源、完善的产品线,赢得了市场份额和用户信任度。与鸿合科技合作,优势互补,为NEC在中国市场取得更大发展提供保证,也使鸿合科技内部两大业务体系横向 打通。
展望未来,鸿合科技将秉持“与广大用户共赢,与合作伙伴共赢,与企业员工共赢”的理念,不断聚合精英力量,整合行业资源,以融合研发生产、市场销售和集成服务于一体的全产业链发展模式,持续深耕多媒体显示及交互和视听工程集成等应用领域。